财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出(ch耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的ū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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