来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运(云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人yùn)行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激(jī)发市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能(néng)云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不(bù)同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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