四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水trong>关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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