国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以(yǐ)维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称(chē发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的ng)，该银行很有可能会被(bèi)美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动解决(jué)硅(guī)谷银行(xíng)越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂(zá)性增(zēng)加，该(gāi)行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗普(pǔ)执政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等(děng)银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自(zì)信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如(rú)该行多年来(lái)一直突(tū)破内(nèi)部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围的银(yín)行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道(dào)出(chū)口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布的数据(jù)再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加(jiā)大(dà)了美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报(bào)告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美(měi)国商务部公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了(le)下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的(de)态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后发言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可(kě)重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市场还(hái)是(shì)权益市场而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于(yú)目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是(shì)长期(qī)风险(xiǎn)；三是美(měi)联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂(guà)的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不断激(jī)发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一(yī)段时间(jiān)内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角(ji发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的ǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险带来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预(yù)期的(de)修正(zhèng)或将带来(lái)金银价(jià)格(gé)的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外(wài)美联储(chǔ)会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布局。

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