财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随(suí)着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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