私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规(guī)范，完(wán)善私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基(j吴亦凡现在在哪里关着ī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人(rén)士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者金融吴亦凡现在在哪里关着(róng)机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原(yuán)则，防范(fàn)利(lì)益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规(guī)范要(yào)求。进一步(bù)细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的(de)合(hé)规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上吴亦凡现在在哪里关着，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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