四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(z黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅hī)前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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