昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一次夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的(de)人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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