四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度(dù)货(huò)币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次trong>在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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