银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢发(fā)银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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