来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少2升是多少斤啊 2升是多少毫升困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年经2升是多少斤啊 2升是多少毫升(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的(de)方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的(de)风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年(nián)最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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