5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国乌鲁木齐海拔多少米高(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医乌鲁木齐海拔多少米高疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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