银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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