近期“中特估(gū)”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极(jí)信(xìn)号，投资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买(mǎi)入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石(shí)化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司股(gǔ)票跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿(yì)到20亿元人民(mín)币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投(tóu)资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前(qián)十(shí)大的(de)股东行业。例如，一季度报(bào)告(gào)显(xiǎn)示，阿布(bù)达比投资局、科威特政府投资局等多(duō)家主权财富衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗基金(jīn)增(zēng)持多家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科(kē)威特政府投资(zī)局增持中(zhōng)青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截(jié)止4月底的前十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国(guó)石(shí)化、华润(rùn)置地(dì)、中银航(háng)空租(zū)赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这些国(guó)企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问(wèn)津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告(gào)认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次国企改(gǎi)革(gé)事关(guān)重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人(rén)问津(jīn)的(de)防御(yù)性公司。它(tā)虽(suī)然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预(yù)期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国中铁(tiě)股价已(yǐ)经(jīng)上升(shēng)了(le)43.88％。其它的(de)国(guó)企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝业等。这背后(hòu)的原因(yīn)可能包括：随(suí)着高层重(zhòng)提(tí)“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国(guó)企改善治理等(děng)以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关。基(jī)于公司的股东回报等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司(sī)在(zài)过(guò)去难以(yǐ)进入部分外(wài)资(zī)的选股池子(zi)。例(lì)如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融(róng)类(lèi)国企公(gōng)司(sī)截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这(zhè)说明(míng)国企公司(sī)的资本(běn)效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的外(wài)资投资者(zhě)认为国企长期的低估值为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公司(sī)的投资价(jià)值被低(dī)估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国(guó)企改革能够取衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗得成效，投资者(zhě)会重估国企(qǐ)的投资者价(jià)值(zhí)。投资者对于能够持续提供(gōng)良好的(de)股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国(guó)企的市净(jìng)率低(dī)于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全(quán)球投资(zī)者关注(zhù)的(de)问题。此外，投资者(zhě)关(guān)注的(de)其它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在服务国家战(zhàn)略的(de)同时增强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改善激励措施(shī)等(děng)。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但(dàn衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗)是“注(zhù)重股东回(huí)报”是(shì)被(bèi)资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太(tài)首席(xí)股票策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基金报(bào)记者表示，目前(qián)国(guó)企主题受到关注，可能个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍(réng)然很低。虽然它(tā)已经从极低的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来说，国有企业的(de)市(shì)盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他们的财务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投(tóu)资(zī)者的(de)角度看，他们对国企的(de)持有(yǒu)或配置仍然相当(dāng)保守。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的(de)5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外(wài)资投资组合经理只关注经济(jì)的私营部(bù)分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值远远低(dī)于全(quán)球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区(qū)的资(zī)金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些(xiē)过(guò)往被认为乏味无趣的(de)行(xíng)业(yè)部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前瞻性(xìng)的(de)观点。如(rú)果等到(dào)所有的证据都摆在(zài)面前，那么他们(men)已经被市场价格反映(yìng)出来(lái)，因为(wèi)市场总是(shì)预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我们(men)永远不会有百分百的确定性(xìng)或(huò)信心(xīn)。一(yī)些(xiē)积极的变化(huà)正(zhèng)在发生。“如(rú)果问(wèn)过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么(me)？我们学到的重要一课就是：跟随(suí)政府的政策投(tóu)资。中国的(de)国企已经(jīng)迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机(jī)制(zhì)来从大(dà)量的国(guó)有企业中筛选出有更高成功(gōng)机会的(de)企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有(yǒu)改(gǎi)进动力(lì)、有客观证(zhèng)据(jù)显示其盈利(lì)能力(lì)已经(jīng)改(gǎi)善的(de)企业。同(tóng)时，这些企业所处的(de)行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补(bǔ)充说明(míng)道，即(jí)使(shǐ)外国(guó)投(tóu)资者很重要，真正决定(dìng)价(jià)格(gé)的还是国内投资者。如果外(wài)国投资者对(duì)国有企业的兴趣(qù)增(zēng)加(jiā)，那将是对(duì)国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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