上市公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺平以及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前(qián)关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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