5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定性的(de)领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿p>

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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