调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别是与之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需(xū)求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其他(tā)下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力。

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