财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(di嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎ǎn)迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎润增长将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着(z嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎he)23年(nián)现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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