财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财1米等于多少mm 1米等于多少厘米平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续1米等于多少mm 1米等于多少厘米(xù)或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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