调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīn泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗g)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节(jié)奏(zòu)上又有差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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