近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在(zài)一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化(huà)，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期货基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使(shǐ)得(dé)豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交和(hé)提货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关(guān)于报告(gào)期(qī)内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初(chū)位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(li没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩án)续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置(zhì)价值进一(yī)步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的(de)相对高(gāo)位，建议择机(jī)积(jī)极配(pèi)置。

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