银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的(de)解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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