金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁)》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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