金融界(jiè)5月8日(rì)消(xiāo)息(xī)今日早盘，A股市场银(yín)行板块再度走高，中信银行(xíng)率(lǜ)先涨停(tíng)，另外(wài)四(sì)大行中，中国(guó)银行(xíng)涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银(yín)行年(nián)内涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国银行、交(jiāo)通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行(xíng)、长沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券(quàn)在近日(rì)的研报中梳理了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金融让(ràng)利。银行业也开始落实，比如(rú)一些地方小银行下(xià)调存款利率后，股份(fèn)行也出现(xiàn)下调；而年初的低利率放贷现象(xiàng)也消失了，新发放贷(dài)款利率在上行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策任务。政策改变的(de)原因之(zhī)一(yī)是银(yín)行需要资本扩展，需要(yào)恰(qià)当的(de)盈利积累，不能过度让(ràng)利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国企改革，银(yín)行作为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高(gāo)资产收益率。而取消金融让(ràng)利有利于银行估值修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正增长的(de)情况下(xià)正常PB估(gū)值应该在1倍多，但由于让利(lì)之下市场担(dān)心银(yín)行ROE不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一(yī)种(zhǒng)长时(shí)间(jiān)的利好，有(yǒu)利(lì)于(yú)银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良(liáng)率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和债务风险周期相关，现在已进入(rù)不良(liáng)率(lǜ)下降(jiàng)周期(qī)。2020年底(dǐ)银行业的不良贷款率开始下降，到今年一(yī)季度已经连(lián)续10个季度(dù)下降了，这有利于股(gǔ)价上涨，不(bù)过按历史(shǐ)规律，上涨(zhǎng)会存在滞(zhì)后性。目前市(shì)场还没充分意识(shí)，银(yín)行股价刚刚启动，如(rú)果不良率下(xià)降(jiàng)周期能够持续验证，我们认(rèn)为这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分投资者(zhě)对于地产(chǎn)和城投风(fēng)险有担忧，但(dàn)银行(xíng)房地产(chǎn)贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率影(yǐng)响较小；而且(qiě)中国经过对(duì)债(zhài)务风险的分(fēn)部门处(chù)理(lǐ)，地产(chǎn)上下游的很多(duō)行业的债务风险已经解(jiě)决。总体上银(yín)行不(bù)良率(lǜ)还是(shì)下(xià)降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增(zēng)速(sù)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)自去(qù)年一季度开始逐季(jì)下降，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营(yíng)收增速略微提(tí)高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改善，特(tè)别是中(zhōng)小银行(xíng)。出现(xiàn)拐点的(de)原因(yīn)是(shì)去年上半年(nián)LPR下降，今(jīn)年(nián)1月1号银行进行贷(dài)款(kuǎn)利率重定价，利率出现下降。这是一个(gè)已(yǐ)知利空，市(shì)场(chǎng)已经消化，所以银行股会出(chū)现(xiàn)修复。此外，过去三年疫情(qíng)使得(dé)银行股估值(zhí)被压制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估值不会(huì)再(zài)有(yǒu)太多影响，疫情折价已过，估值将会(huì)正(zhèng)常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行业出(chū)现(xiàn)存款利率下调，低利率贷(dài)款(kuǎn)行(xíng)为经过窗口指导已经取消，这对银行息差(chà)有比较正向的催(cuī)化，是一个短期利好(hǎo)。此外(wài)4月底的(de)政治局会议并未如市(shì)场预期一样(yàng)出现(xiàn)明(míng)显政策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好(hǎo)。

　　该机(jī)构从交易层面罗列了一下两(liǎng)大催(cuī)化因(yīn)素(sù)：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场出(chū)现资产荒(huāng)，一些稳定的高股息行业(yè)会成为替代(dài)品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视(shì)提高国(guó)企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权(quán)投资的国企央企可(kě)以(yǐ)投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股上(shàng)涨的持(chí)续性，海通国(guó)际证券给予肯定(dìng)态(tài)度。该机(jī)构认为，接(jiē)下(xià)来的5-7月份的业绩(jì)真空期，银行(xíng)股的表现将取决于宏观环(huán)境、政(zhèng)策规划以及市场交(jiāo)易情(qíng)绪，在(zài)没有(yǒu)经济衰(shuāi)退和政策打压的情况(kuàng)下银行股不会(huì)出现(xiàn)大幅回撤(chè)。关于如何(hé)避免可能的小回(huí)撤，该机(jī)构建议选(xuǎn)股时选(xuǎn)择业绩(jì)好但股价还未上涨的小银行。之前(qián)中特(tè)估的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相应抬升，本质原因是(shì)各类(lèi)银(yín)行(xíng)的估值没有(yǒu)系统性(xìng)的差异(yì)。

　　东(dōng)方(fāng)证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银(yín)行不良率环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延(yán)续改善，我们(men)测算行业23Q1加回(huí)核销后(hòu)的年化不良净生(shēng)成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着(zhe)疫情影响的消退(tuì)和经济的稳步复(fù)苏(sū)，银行不良生成(chéng)压(yā)力(lì)边际(jì)缓释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面，绝大多数银行关注率环比(bǐ)有所改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银(yín)行拨备覆盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前(qián)银行(xíng)资(zī)产质量压力的峰(fēng)值(zhí)已经(jīng)过去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势(shì)良好，企业经(jīng)营环境改(gǎi)善、居民信心提升，叠加地产政(zhèng)策的持(chí)续宽松，银行的资产质量表现有望(wàng)延续向好态势。

　不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)　中信建投在(zài)银(yín)行业2023年中期投资策(cè)略报告中表(biǎo)示，经济复苏进(jìn)行时(shí)，银行重回基(jī)本面(miàn)主逻辑(jí)。银行基本面的量、价、质三方面(miàn)的(de)景(jǐng)气(qì)度均较去年提升：价格(gé)端，息差企稳(wěn)回升新趋势将(jiāng)是重要的行业催化(huà)剂，利好(hǎo)整(zhěng)体估(gū)值提升。规模(mó)端，信贷需求从大(dà)到小逐(zhú)步传(chuán)导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零(líng)售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产质量方面，优质(zhì)房地(dì)产融资风(fēng)险(xiǎn)缓解；零售贷款质量(liàng)将在居民还款能(néng)力提升下长(zhǎng)期向好(hǎo)，银行资产质(zhì)量下行风(fēng)险封住。银(yín)行板(bǎn)块配(pèi)置上，建议(yì)大(dà)小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行(xíng)板块配置价(jià)值(zhí)提升。该机构(gòu)认为(wèi)1季报行(xíng)业(yè)盈(yíng)利增速低点确认，主要(yào)受(shòu)资产重(zhòng)定价(jià)以及居民端复苏低(dī)于(yú)预期的影响。展望后续季度，国内(nèi)经济向好趋势不(bù)变，在(zài)此背(bèi)景下，居民(mín)消费(fèi)倾向和(hé)风险(xiǎn)偏(piān)好的修复仍然值得期(qī)待，成(chéng)为推动板(bǎn)块盈利回升的催化剂。我们继续看好银(yín)行板块全(quán)年表现，考虑到(dào)当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低(dī)位且尚未修复(fù)至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修(xiū)复的背(bèi)景下，当前时点银(yín)行板块的配置价值提(tí)升。

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