2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了3遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用37.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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