财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者(zhě)。

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