核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duà50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间n)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(b50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间ǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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