近期(qī)“中特估(gū)”成为A股市场热门话题(tí)，外资机构加强研究。不少国企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极(jí)信(xìn)号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的(de)标的，从而获得(dé)长期(qī)稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银(yín)行、汇川技(jì)术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企公(gōng)司股票跻身其(qí)中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市(shì)公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例(lì)如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资(zī)局、科(kē)威特(tè)政府投(tóu)资局等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度(dù)新(xīn)建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基(jī)金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石(shí)化、华润置地、中银(yín)航(háng)空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国企公(gōng)司(sī)。而(ér)基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国(guó)国(guó)企公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在(zài)最(zuì)新(xīn)一篇(piān)研究报(bào)告(gào)中解释了(le)他们对于(yú)国(guó)企改革的(de)看法(fǎ)。报告认为，在(zài)中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这一(yī)次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而(ér)资本市场显然已经关(guān)注到(dào)了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的防御(yù)性(xìng)公司。它虽然有稳(wěn)健的(de)基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或(huò)敦(dūn)促国企改善治(zhì)理等(děng)以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，一般说(shuō)来外资机(jī)构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私营部(bù)门，这与他(tā)们(men)的(de)选股标准相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东回报(bào)等标准，不少国(guó)企公司(sī)在过(guò)去(qù)难以进入部分(fēn)外资的选股池子。例如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金融类(lèi)国企公(gōng)司截至去年年底的(de)平均(jūn)每(měi)股盈利(lì)水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国(guó)企公(gōng)司的资本效率还(hái)有很(hěn)大(dà)的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的(de)外资投资形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字者认为国企长期(qī)的低估值为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达(dá)在报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企改革(gé)能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投资(zī)者对(duì)于(yú)能够持续提供良(liáng)好的(de)股东回报的公(gōng)司是(shì)愿(yuàn)意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要(yào)原(yuán)因之一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来看大部分(fēn)国企(qǐ)的(de)市(shì)净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如(rú)何与(yǔ)投(tóu)资(zī)者(zhě)互动，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的(de)其它问题(tí)还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍(réng)待(dài)时间检验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主题(tí)具可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)表示(shì)，目(mù)前国(guó)企主题受到关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由(yóu)认为国企主题是可持(chí)续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个(gè)高(gāo)的数字(zì)。

　　其(qí)次(cì)，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通(tōng)过(guò)股息或股票回购，将利润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些(xiē)都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球投资(zī)者(zhě)的角(jiǎo)度看，他们对国企(qǐ)的(de)持有或配置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的5到(dào)10年，大多数(shù)境外的观(guān)点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外(wài)资(zī)投资组合经理只关注经济的私营部(bù)分。随(suí)着事态改变，他(tā)们有提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如(rú)部分能(néng)源(yuán)公司估(gū)值远远(yuǎn)低(dī)于全球同行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍(réng)有资金（例如(rú)中东地(dì)区的资(zī)金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的回(huí形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字)升，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进(jìn)一步指出：在任何市(shì)场，投资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性的(de)观(guān)点。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反(fǎn)映出来，因为(wèi)市场总(zǒng)是预先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一些积极的变化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课(kè)就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国的国企已(yǐ)经迎来(lái)了(le)积极的信号(hào)”。投资者需要一些机制来从大量(liàng)的国(guó)有企业(yè)中筛选出有更高成(chéng)功(gōng)机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试(shì)图找到符合政府政策导向、管理层(céng)有(yǒu)改进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈(yíng)利(lì)能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些企(qǐ)业(yè)所处(chù)的行业整(zhěng)体收益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补(bǔ)充说明道，即使(shǐ)外国(guó)投资(zī)者很(hěn)重要，真正(zhèng)决定(dìng)价(jià)格的还(hái)是国内(nèi)投资者(zhě)。如果外国投(tóu)资者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外推(tuī)动(dòng)力。

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