射(shè)频(pín)芯片领域(yù)面临变局，下游市场增(zēng)速(sù)放缓叠加(jiā)进入竞争红(hóng)海(hǎi)，海外巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射(shè)频芯片厂商慧智微正式(shì)在(zài)科创板(bǎn)上市(shì)。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受到资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微(wēi)于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，先后引入(rù)了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基(jī)金二(èr)期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创投等一系列外部机(jī)构股东。截至上市前，大基金二期(qī)、广发(fā)信德(dé)以(yǐ)及金沙(shā)江创投为持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破(pò)发的行情，该公(gōng)司股价于去年(nián)下半年触底回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘(pán)股价仍略低于(yú)发行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领域(yù)正(zhèng)面临变局。目前(qián)，正射频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能(néng)手机增速放(fàng)缓以及5G普(pǔ)及潜(qián)力有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预计(jì)到(dào)2028年射频前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨头，近年来也在响应(yīng)市场变化谋(móu)求射频芯片业务以(yǐ)外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当前(qián)，射频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等(děng)多个知(zhī)名(míng)资(zī)方

　　公开资料显示(shì)，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应(yīng)用领域主(zhǔ)要包括智能(néng)手机以(yǐ)及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移(yí)远通(tōng)信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原(yuán)因，慧智微在招股(gǔ)文件中(zhōng)称，是由于持续进行高额研发投入(rù)；下游客户集中且具有产(chǎn)品(pǐn)验(yàn)证周期，尚未形(xíng)成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠(dié)加下游去库存周期(qī)影响，公司产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的(de)毛利率水(shuǐ)平(píng)，也不及和慧智微产品(pǐn)结构(gòu)更接近(jìn)的唯(wéi)捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造血能力(lì)不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智微开(kāi)启了对外融(róng)资之(zhī)路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快(kuài)车道，尤其(qí)是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在(zài)一(yī)年内完成了(le)三轮融(róng)资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中(zhōng)国、IDG等也(yě)是在这(zhè)一阶段对慧智微进入了(le)慧智(zhì)微的(de)股(gǔ)东序列(liè)。

　　据(jù)招股书，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二(èr)期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从当前的股价情(qíng)况(kuàng)看(kàn)，大基(jī)金二期(qī)在投资慧智微(wēi)的(de)近两年时间里，实(shí)现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大(dà)基金二期晚(wǎn)3个(gè)月进(jìn)入(rù)、并在后一轮持续加注的(de)红杉中(zhōng)国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示(shì)，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当前，智能手(shǒu)机出(chū)货量的(de)大幅下(xià)降(jiàng)，已(yǐ)经对(duì)慧智微的业绩造成(chéng)了(le)冲(chōng)击，而市(shì)场对智能手机(jī)未来增速持(chí)续放缓的预期(qī)，也让资本市场对包(bāo)括慧智(zhì)微在内的射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市场为(wèi)190亿(吴亦凡还出得来吗;'>吴亦凡还出得来吗yì)美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下滑，射频(pín)前端市(shì)场规模(mó)与2021年的(de)市(shì)场(chǎng)相差无几。而接下来，由于(yú)智能手机的温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年射频(pín)前端(duān)的市(shì)场年复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪华股东(吴亦凡还出得来吗dōng)突击入股(gǔ)的(de)射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年(nián)4月科(kē)创板上(shàng)市时，也遭(zāo)遇了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每股的(de)价格后止(zhǐ)跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价(jià)仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年(nián)，全球多家射频(pín)芯片领域的巨头(tóu)厂商(shāng)都在谋求转型，拓展射频以外的业(yè)务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等(děng)产(chǎn)品(pǐn)，下游触角(jiǎo)延(yán)伸至(zhì)汽(qì)车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射(shè)频(pín)领域(yù)正呈(chéng)现出(chū)一片红(hóng)海的竞争格局，由于入局者(zhě)众，且产品仍集中(zhōng)在中(zhōng)低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进一步(bù)压(yā)低了自(zì)身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子(zi)创始人(rén)钟(zhōng)林(lín)此前曾表示，国产射频(pín)前(qián)端(duān)芯(xīn)片杀价已经(jīng)无底(dǐ)线，而(ér)预计未来每个射频细分赛(sài)道还(hái)会有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频(pín)芯片厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至目(mù)前，今(jīn)年共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融资(zī)，而在2021年上(shàng)半年，这个(gè)数据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵(hán)盖了(le)中(zhōng)金资本(běn)、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公(gōng)司(sī)正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得(dé)资金将用于(yú)芯(xīn)片测设中心建设、总部基(jī)地(dì)及上海和广州研发中(zhōng)心(xīn)建设以(yǐ)及补充流动(dòng)资金(jīn)。具体战略规划方面，其(qí)表(biǎo)示将巩固在5G射频(pín)前端领(lǐng)域(yù)取得(dé)的市场地位，增加头(tóu)部客户的(de)市场份额；技术上(shàng)跟(gēn)进(jìn)射频前(qián)端(duān)技术迭(dié)代，优化(huà)可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产(chǎn)品系(xì)列。

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