金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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