公募(mù)基金交易结(jié)算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道(dào)盛(s冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型hèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别(bié)由博(bó)道、易方达(dá)两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模(mó)式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的(de)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易(yì)结算模式的(de)交易前端(duān)控制(zhì)、验资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结(jié)算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通(tōng)过(guò)交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)，证券公(gōng)司(sī)前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机(jī)制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业(yè)务具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度(dù)，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式(shì)，有望成(chéng)为(wèi)新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模块涉(shè)及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需(xū)要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券的(de)清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结(jié)算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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