私募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实施(shī)登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基(jī)础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基(jī)金合(hé)同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明(mí破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点ng)确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安全、异(yì)常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金信息报送(sòng)工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)定期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自(zì)身(shēn)管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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