4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体持(chí)稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月均值(zhí)环(huán)比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低(dī)基(jī)数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较大的工业生产(chǎn)可(kě)能上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应(yīng)”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基数提(tí)振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年同期(qī)下(xià)行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人(kù)存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢(gāng)材成交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地及(jí)在(zài)手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工(gōng)能(néng)否回(huí)升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月(yuè)地(dì)方新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价(jià)格小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工业品价格同比(bǐ)继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体化(huà)产业(yè)链(liàn)、需求(qiú)链的(de)格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延(yán)续年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长，信(xìn)贷周期(qī)或(huò)继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不(bù)及预期。<微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人/p>

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低(dī)基(jī)数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人