2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分总监和经理哪个大别是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，总监和经理哪个大年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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