近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级(jí)实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.0杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译6亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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