财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等(děng)多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址(qī)下(xià)，其净值表现(x嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址iàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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