4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往年份(fèn)，或导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较(jiào)大(dà)不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环(huán)比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需(xū)要指出的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增非农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商(shāng)品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新(xīn)增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或反映(yìng)制造(zào)业边际好转。例如，4一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关行业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需(xū)求可能仍(réng)在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落(luò)至(zhì)21年5月(yuè)的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及(jí)小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失业率仍然下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场(chǎng)韧(rèn)性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速(sù)低(dī)于其(qí)他工(gōng)资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资(zī)指标的(de)差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工资(zī)增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的职位空缺与(yǔ)待(dài)业(yè)人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当(dāng)前(qián)职位空缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进(jìn)一(yī)步削弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业(yè)数(shù)据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需要(yào)关(guān)注季(jì)节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业数据的走势。非农(nóng)就(jiù)业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数(shù)据出现明显恶(è)化，联(lián)储转向的可能性(xìng)将加(jiā)大(dà)。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行被(bèi)接(jiē)管、西太(tài)平(píng)洋合众(zhòng)银(yín)行等区域银行(xíng)股(gǔ)价大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发(fā)酵(jiào)（参见《美国第(dì)14大银行倒(dào)闭(bì)昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债(zhài)务上限触发时点(diǎn)提(tí)前，前(qián)景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机(jī)以及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖