公募基(jī)金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额(é)度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财(cái)富(fù)管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算(suàn)模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资(zī)人提(tí)供更多的(de)交易工具(jù)选择。”他(tā)进一斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结算资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的(de)商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易(yì)结算模式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了(le)证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防(fáng)范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式(shì)的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对(duì)该模(mó)式(shì)会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是(shì)一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开(kāi)启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不(bù)少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模式下(xià)的场内交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结(jié)算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采用(yòng)了券结(jié)模式。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金(jīn)相关(guān)人士(shì)表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司的(de)合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的(de)服务(wù)本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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