文：天风宏(hóng)观宋雪涛(tāo)/联系人孙(sūn)永乐(lè)

　　4月居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个月(yuè)同比多增后，首次(cì)回落。

　　在(zài)过(guò)去一年多时间里(lǐ)，居民部门积攒了(le)一(yī)大笔超额储(chǔ)蓄。今(jīn)年(nián)这笔超(chāo)额储(chǔ)蓄能否顺利释放(fàng)对判断经(jīng)济和资本市场走势至关重(zhòng)要。这里(lǐ)我们(men)尝试回答(dá)两个问题(tí)。一(yī)是(shì)4月居民存款同比多减(jiǎn)是不是(shì)超额储(chǔ)蓄(xù)释放的(de)开始？二是这(zhè)一趋势能否(fǒu)延续(xù)？

　　对上(shàng)述(shù)问题的回答取决于存款会(huì)受到哪些因素的影响。一般影响居民存款的主要(yào)有这(zhè)么几(jǐ)种行为：可支(zhī)配收入、消费支出、金融资产相关收支和(hé)房地产(chǎn)相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回、购房减少会推动(dòng)存款增加；反之，收入减(jiǎn)少、消费增加、认购金(jīn)融资(zī)产、购房增加、提前还贷等则会带动存(cún)款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿(yì)是居(jū)民(mín)少(shǎo)消费、少投资(zī)、少(shǎo)购房的结果（详见(jiàn)《超额(é)储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓(huǎn)并提前还贷，但因(yīn)为投资、购(gòu)房(fáng)等下滑幅度(dù)更大，所以存款同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)居民(mín)存款同(tóng)比多增2.1万亿则是收入修复和理财(cái)存款化的结果(guǒ)。

　　一季(jì)度(dù)居民(mín)人均可支配收入(rù)同比增长525元(yuán)，理财(cái)存(cún)续规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万亿。另外(wài)，受(shòu)银行办理速度放(fàng)缓(huǎn)等因素(sù)影(yǐng)响，RMBS（个人(rén)住房(fáng)抵押贷款支持证券）条件早偿率指(zhǐ)数 2 相比于(yú)2022年有所回落(luò)，即(jí)居民提(tí)前还款(kuǎn)对存款的(de)拖累相比(bǐ)于去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其对存款(kuǎn)的支(zhī)撑力度减弱，一季度人(rén)均消费支出同比增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购(gòu)房(fáng)支(zhī)出同比多增(zēng)1575亿元。但因为(wèi)支撑因素的规模(mó)更大，所(suǒ)以存(cún)款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度最核心的(de)不同在于理(lǐ)财市场的变化。4月居民存款下滑(huá)可能的原因(yīn)一是居民存款理财化；二(èr)是提前(qián)还贷规模(mó)增加。因为居(jū)民(mín)收(shōu)入和消费数(shù)据不足，暂(zàn)时无法判断消费和收(shōu)入在4月对存(cún)款的影响。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月存款回落的(de)核心(xīn)原因，4月(yuè)理财存量(liàng)规模环比增加(jiā)1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结(jié)束了自(zì)去年10月以来的(de)下(xià)行趋势，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民增(zēng)配(pèi)理财等资产是理财风险降低、收益回升(shēng)和存款利率(lǜ)下(xià)滑共同作用的结果(guǒ)。受(shòu)益于(yú)债券市场走强，今年理财市场表(biǎo)现(xiàn)逐步好转(zhuǎn)，理财产品单(dān)位破净率从(cóng)2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续(xù)下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时期下滑的戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班存款利(lì)率，存款对居民的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理财对居民的吸引力则(zé)不断增强。

　　从(cóng)5月理财规(guī)模(mó)上看，随着破净率进一步回落，居民还在继续增配理财产品，存款理财化趋势有望延(yán)续。

　　提(tí)前还贷规模扩大是存(cún)款下滑的(de)又一个原因(yīn)。4月早偿率月(yuè)均值相比于2月低点上行4.3个百分(fēn)点，相(xiāng)比于3月上行(xíng)1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大提(tí)前还(hái)贷力(lì)度一(yī)是因为首(shǒu)套房利率还在(zài)下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低首(shǒu)套(tào)房利(lì)率，贝壳研究(jiū)院数据(jù)显示(shì)百城首套主流房(fáng)贷利率平(píng)均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份部(bù)分积压的还贷(dài)业务在(zài)3、4月份办理，这会推动提前(qián)还贷规模走高(gāo)。

　　总的来(lái)说(shuō)，随(suí)着理财(cái)市场(chǎng)好转(zhuǎn)，此前因居民少消费、少(shǎo)投资、少买(mǎi)房等积攒(zǎn)下来的超额储蓄已经开始部分回流(liú)理(lǐ)财(cái)市场了(le)，且(qiě)5月初(chū)这(zhè)一趋势还在延续(xù)。

　　往后来看，理(lǐ)财市场和提前还贷在(zài)后续几个月里(lǐ)或继续成为超额存(cún)款的(de)主要流向(xiàng)。

　　五一旅游人均(jūn)消费(fèi)水平(píng)未见明(míng)显改善或部(bù)分(fēn)表明当下居民消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的(de)持有分化且并(bìng)非主要来自消(xiāo)费，后(hòu)续超额储蓄(xù)对消费(fèi)的支撑力度依(yī)旧偏弱(ruò)。（详见(jiàn)《超额储蓄能否(fǒu)转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购房(fáng)需求逐渐(jiàn)释(shì)放，房(fáng)地产销(xiāo)售目前已经有走(zǒu)弱迹象，地产短期或(huò)不(bù)会成为超储的(de)主要流向。但是因(yīn)为按揭利(lì)率存在(zài)明显(xiǎn)利差，居民提前还(hái)贷行为或将延续。从(cóng)这个角度来看(kàn)，主要因(yīn)为少买房、少投资而积攒下来(lái)的储蓄，在理财市场环境(jìng)好(hǎo)转和存款利率下滑(huá)的背景(jǐng)下或将继续回(huí)流到理财市(shì)场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融机(jī)构住户存(cún)款余额+4月新增来(lái)进行估算

　　2早(zǎo)偿率是指在个人住房抵押贷(dài)款中(zhōng)债务人提前偿付的(de)金额(é)在资产池未偿本金(jīn)余额的占(zhàn)比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期(qī)，超额(é)储(chǔ)蓄释放弱于预期，理(lǐ)财(cái)市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班