2023年前(qián)4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企(qǐ)，美联储持(chí)续加(jiā)息，但是美(měi)股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同期，中国(guó)内(nèi)地方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来(lái)自(zì)香港投资基金公会(huì)的数据显示(shì)，截至4月29日(rì)，于中(zhōng)国香港注册(cè)的基金中，中国股票基(jī)金（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去(qù)6个(gè)月以来，中国股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港(gǎng)投资(zī)基金(jīn)公会网站

　　经过前(qián)四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构(gòu)代表(biǎo)接受(shòu)本报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间(jiān)投(tóu)资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席(xí)市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国(guó)际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后续(xù)房地产(chǎn)等(děng)持续发(fā)力(lì)，中国经济持续(xù)快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美货币可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及近期“火(huǒ)”出(chū)圈的人工智能，机构人士(shì)认为人(rén)工智能将为各个行业带(dài)来巨变(biàn)，其中硬件(jiàn)类公司可能获得较为确(què)定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行(xíng)要(yào)么主动收(shōu)紧信贷(dài)条件，要么因为(wèi)存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定(dìng)，但是到(dào)了下半年美国经济(jì)衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不(bù)是快速增长。日本方(fāng)面内需跟(gēn)服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本过(guò)去几年(nián)受(shòu)到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复(fù)过(guò)来(lái)。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管(guǎn)理看来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在(zài)全球起着(zhe)引领作用(yòng)。但是(shì)，如果要中国经济复(fù)苏更(gèng)稳(wěn)固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市场对中(zhōng)国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期望，尤其是(shì)在第(dì)一季度超出(chū)预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国(guó)仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年财(cái)政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目(mù)前来看(kàn)，经济(jì)复苏的(de)压力主(zhǔ)要来(lái)自(zì)外需减弱和内需恢复(fù)尚需时间(jiān)，市场流动(dòng)性(xìng)和信(xìn)贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环(huán)境下，高利(lì)率几乎是美(měi)国和欧洲的(de)唯一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经济的压制(zhì)作用会降低欧美经济的(de)预期。日本目(mù)前处于一(yī)个极端宽松货币(bì)政(zhèng)策拐点，但是目(mù)前新(xīn)任日(rì)本央行(xíng)行长(zhǎng)表(biǎo)现出会维持货币政策不变的(de)策(cè)略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去(qù)年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预(yù)期则是(shì)从去年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通胀具(jù)韧(rèn)性，但中期就业料将(jiāng)持续(xù)修复(fù)，核心通胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预(yù)计美国经(jīng)济在(zài)2023年末或(huò)2024年初(chū)进入温和(hé)衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等(děng)多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期(qī)性因素作用(yòng)下(xià)，经济本身(shēn)就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业盈利的修复(fù)，目(mù)前(qián)都(dōu)处在一个中周期修复趋(qū)势(shì)的开(kāi)端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最大的(de)阶段已经过去(qù)等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入(rù)严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)的最坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍(réng)有可能对曲线控(kòng)制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一(yī)年(nián)美国有(yǒu)80％的(de)概率进入衰退。美国(guó)银行业的风波提升了(le)衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着劳工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美(měi)国经济名义上进入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经济表现好于预期。欧元区未(wèi)来12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将再(zài)次(cì)加息50个基点，将(jiāng)存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保(bǎo)持这一(yī)水(shuǐ)平。中国(guó)经(jīng)济的强势复苏(sū)，是全球(qiú)经济(jì)增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于(yú)国内经济增长复苏(sū)的信(xìn)心(xīn)。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都(dōu)是(shì)高(gāo)利率环境(jìng)带来冷却(què)经(jīng)济(jì)的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到(dào)了明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速度(dù)不够快，而(ér)且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多次(cì)提到(dào)，他宁愿经济出现一个(gè)温和的经(jīng)济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银(yín)行业问(wèn)题，市场对美联(lián)储加息的预期(qī)发生了(le)较大波动(dòng)。目前市(shì)场预计，5月份的加息(xī)会是最后(hòu)一次，然后(hòu)在第四季度开始逐(zhú)步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实现利(lì)率的正常化(huà)（即(jí)降息）。对资本(běn)市场来(lái)说(shuō)，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致美(měi)元流动性下降和投(tóu)资成本(běn)急剧上升(shēng)，这(zhè)已经在全球(qiú)资本市场上反映(yìng)出来(lái)了。不论是美国(guó)的银行业还(hái)是高收益债券领域，都(dōu)出(chū)现(xiàn)了流(liú)动性和(hé)短期成本(běn)上(shàng)升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为(wèi)美联(lián)储(chǔ)最近一(yī)次加息后(hòu)，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍预期从今年(nián)三(sān)季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现(xiàn)在(zài)论(lùn)调(diào)还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的(de)点(diǎn)阵图(tú)看，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定的(de)差距。当(dāng)然，我(wǒ)们(men)要动态地看(kàn)问题，应根据未来几(jǐ)个月美(měi)国经济的实(shí)际情况去做出调(diào)整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进入(rù)了观察期(qī)。短期(qī)，联储将(jiāng)在控通胀(zhàng)及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体(tǐ)系风险继(jì)续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可(kě)能(néng)会推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局确定性较高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期的利(lì)率(lǜ)债、高评级信用债会在大(dà)类资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽(suī)然美(měi)联储结束加(jiā)息周期及随后(hòu)的(de)宽松政策可能利(lì)好股市，但是(shì)这仅在没有衰(shuāi)退(tuì)接踵而(ér)至时(shí)成(chéng)立。多数情(qíng)况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触底才会构(gòu)成股市(shì)反弹的充分条件。与股票不同，政府(fǔ)债收益(yì)率(lǜ)的表现(xiàn)在(zài)美联储加息接近(jìn)尾声(shēng)时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期(qī)政府(fǔ)债收(shōu)益率的(de)高位(wèi)几(jǐ)乎总(zǒng)是在(zài)最后一(yī)次加息前后(hòu)出现，然(rán)后在接(jiē)下来的12个月平均下(xià)跌(diē)70个(gè)基点，原因是增(zēng)长放缓及(jí)通胀下降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的投(tóu)资(zī)机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然(rán)的逻(luó)辑。其(qí)次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进(jìn)一(yī)步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用(yòng)。这里的不确(què)定性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大(dà)的(de)市场，政府(fǔ)积极的在推动数(shù)字化的(de)进程(chéng)，我们认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环(huán)节和推理环(huán)节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配(pèi)套(tào)的交(jiāo)换(huàn)机(jī)、光模块；自去年年(nián)底(dǐ)以来(lái)，产业(yè)链(liàn)已(yǐ)经陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件(jiàn)产品(pǐn)环节的订单上(shàng)修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大(dà)模型，包括模型的API接(jiē)口调(diào)用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来(lái)收费；另一类是(shì)部署(shǔ)到私有(yǒu)云上的(de)大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的(de)终端场景，主要(yào)根据(jù)部署成(chéng)本来(lái)收费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内(nèi)部管(guǎn)理都(dōu)有非常多可以探索落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈现出百花齐(qí)放(fàng)的格(gé)局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游(yóu)潜在(zài)的目标用户群体规模较(jiào)大、用户(hù)的付费意愿强或者用户(hù)的使(shǐ)用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重视数(shù)字经(jīng)济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软(ruǎn)科(kē)技(jì)的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了(le)国家数(shù)据局，国务院(yuàn)重(zhòng)组科技(jì)部，三大运(yùn)营商都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前(qián)估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩(hán)国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间(jiā1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元lor: #ff0000; line-height: 24px;'>1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元n)最大的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技主(zhǔ)题也将有不俗表现(xiàn)，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和(hé)现(xiàn)金流，从(cóng)而产(chǎn)生一些可以跑(pǎo)赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学(xué)习模(mó)型）的发展将带来(lái)以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推(tuī)理需要大(dà)量的算(suàn)力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算(suàn)服务，AI模型需要(yào)庞大的(de)数据集和计算资源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)公(gōng)共云服务商的发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海(hǎi)量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将被广泛(fàn)应用(yòng)，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购(gòu)各类(lèi)AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上(shàng)增加公众(zhòng)对(duì)AI技术研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律是(shì)有其(qí)必要性的。一方面，知名人士(shì)的呼(hū)吁(xū)显示(shì)出(chū)行业内对人工(gōng)智能安全与可控性(xìng)的高度重视(shì)，这有助于提高公众对(duì)此的认(rèn)识，同时促进相关法规与标准的(de)出台。暂停开(kāi)发更强大的模型(xíng)有助于行业理解现有模型的风(fēng)险与影响，为下一(yī)代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要(yào)一(yī)定时间观察其对社会(huì)产生(shēng)的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人(rén)士发起的自律性(xìng)暂停可(kě)能(néng)难(nán)以有(yǒu)效执(zhí)行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形(xíng)成广(guǎng)泛共识(shí)，领先机(jī)构(gòu)会继(jì)续(xù)推进研究旨在(zài)保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并(bìng)非技(jì)术发展方向出(chū)现了偏差，而(ér)更多是出(chū)于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在公有云(yún)上面，用户交互过(guò)程中的(de)数(shù)据可能涉及(jí)到(dào)用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来(lái)越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有部署大(dà)模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分子也更(gèng)有机(jī)会借助生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发限(xiàn)制性产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度上领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互(hù)联(lián)网信息(xī)办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式(shì)人(rén)工智能服务提供(gōng)者应(yīng)该(gāi)承担(dān)信息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个人信息(xī)保护、未成(chéng)年人保护、内容安全管理等(děng)工作(zuò)，我们相(xiāng)信(xìn)在(zài)生成式人工智能(néng)领域的(de)监(jiān)管会日益完善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月(yuè)就6个月，全球(qiú)市场资产(chǎn)类别(bié)方面(miàn)，固定(dìng)收益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如果美国经济进入下(xià)半(bàn)年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目前(qián)美(měi)国股票(piào)的估值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的(de)利(lì)率还是要往下走，利率往下走代表(biǎo)这些债(zhài)券(quàn)的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面(miàn)：股票的部分摩(mó)根资产管理目(mù)前是(shì)偏向中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如(rú)果中(zhōng)国(guó)的企(qǐ)业盈利增(zēng)长(zhǎng)比美国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能(néng)跑(pǎo)赢(yíng)标(biāo)普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方(fāng)面(miàn)，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再(zài)加(jiā)上一些投资等(děng)级的企业(yè)债。不看(kàn)好(hǎo)高收(shōu)益债的原因在于：当经济表现越(yuè)来(lái)越差(chà)的时(shí)候，一(yī)些信贷评(píng)级(jí)比较低的企业债，它的信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相应债(zhài)券价格(gé)承(chéng)压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大(dà)部(bù)分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对(duì)能源(yuán)跟工业金属持相对中性态度(dù)，商(shāng)品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略(lüè)现在时间节点(diǎn)看，大类资(zī)产相(xiāng)对(duì)配置(zhì)上，我们认为股(gǔ)票优于债券(quàn)，优于(yú)商品。年末(mò)有降息预期(qī)的条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需求下(xià)降(jiàng)和(hé)中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑年初(chū)至今的表现，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美(měi)股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其是香港市(shì)场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的(de)基(jī)本(běn)面条件下，受(shòu)其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大(dà)。换句话说，目前的港股(gǔ)表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美(měi)国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较(jiào)大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也会(huì)受益(yì)。如果经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一(yī)定优(yōu)于股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市场投(tóu)资策略：股票方(fāng)面(miàn)，我们不看(kàn)好美(měi)股(gǔ)和成长股。我们(men)的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别(bié)是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债(zhài)券市(shì)场投资策略(lüè)：整(zhěng)体而(ér)言，我(wǒ)们认为今年(nián)债券的表现会优(yōu)于股(gǔ)票(piào)的表现(xiàn)，特别(bié)是政府债券和投资(zī)级别的债(zhài)券，能(néng)够提供(gōng)不(bù)错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使在(zài)经济(jì)下(xià)行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时(shí)也看好黄(huáng)金和石油(yóu)价格的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到(dào)2023年底，黄金价(jià)格会达(dá)到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会(huì)进一(yī)步上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储停止加(jiā)息(xī)，美(měi)元的(de)利差优势收窄，因此我们要为美元走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带(dài)来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及(jí)高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受(shòu)分母端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行(xíng)情；价(jià)值股分子端承压(yā)，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于(yú)需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对(duì)估值均处于较低位置，宏观环(huán)境(jìng)有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上(shàng)看(kàn)好：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高股息的优质(zhì)央国企；契合数(shù)字中国(guó)建设方向，受益于(yú)复苏的(de)互联网(wǎng)板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于衰退(tuì)前期，部分资产(chǎn)（例(lì)如美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入(rù)利率(lǜ)快速改善(shàn)期，成(chéng)长风格(gé)可能(néng)阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美(měi)元(yuán)也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹(dàn)时(shí)点可能(néng)仍强于一(yī)篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济(jì)衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲能(néng)源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但在美元强势(shì)周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧(ōu)元存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲采取防御性(xìng)行业(yè)立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国(guó)市场股票估值仍(réng)然低廉(lián)，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存(cún)款准备金率下调(diào)就是明证。我(wǒ)们对美元进一步(bù)走(zǒu)弱(ruò)的(de)预期应该会支持除(chú)日本(běn)以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量(liàng)政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我们更(gèng)青睐发达市场(chǎng)投资(zī)级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现出(chū)的特征一致(zhì)，在美国，政府(fǔ)债券(quàn)通常受益(yì)于(yú)债券收益率(lǜ)的下降（因为市场(chǎng)对增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷(dài)质量(liàng)恶(è)化(huà)的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元