昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克华大基因有国家背景吗希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不华大基因有国家背景吗会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁华大基因有国家背景吗母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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