公(gōng)募基金交易结(jié)算模式(shì)再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究(jiū)这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结(jié)算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式(shì)启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方(fāng)探(tàn)索中落(luò)地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而(ér)目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地基金(jīn)产品(pǐn)的(de)券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易(yì)结(jié)算模式的(de)交易前端控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择(zé)，更(gèng)好地满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带(dài)来的优质(zhì)交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公(gōng)司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着(zhe)“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道(dào)商业(yè)模(mó)式的(de)创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，捆绑了(le)商(shāng)业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务(wù)还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部(bù)基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存(cún)在(zài)明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该模式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构(gòu)对该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市)管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)全额(é)留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提(tí)高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如(rú)在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一(yī)模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“随着(zh吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市e)券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券(quàn)商财(cái)富管理业务(wù)高速发(fā)展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业(yè)绩(jì)表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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