四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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