其(qí)实一季报已经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证券研究所数(shù)据显示，偏(piān)股主动(dòng)型(xíng)基金2022年(nián)年报前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金持(chí)有股(gǔ)票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报(bào)披露的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念(niàn)股在(zài)偏(piān)股主动型基金的持仓(cāng)中，占比明显提高。上述(shù)数据显示，根据偏股主动型基金2022年报(bào)及(jí)2023年一季报十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的数据，剔除(chú)个股涨跌影响，估计(jì)了(le)各(gè)基金主动加仓“中特估”概念(niàn)股的(de)市(shì)值占2022年末(mò)股票(piào)总市值比例，一(yī)季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主动型(xíng)基(jī)金主动加仓(cāng)了“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股(gǔ)，但在(zài)一(yī)季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数(shù)据(jù)统计(jì)也显示，一季度主(zhǔ)动(dòng)偏股(gǔ)型公募基(jī)金对港股央国企(qǐ)的持股市(shì)值比重达(dá)到(dào)2019年(nián)以来的(de)新高，港股央国(guó)企持股总市值占(zhàn)港股(gǔ)持股总市值(zhí)的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专门(mén)的(de)股(gǔ)票库

　　可以说(shuō)中国(guó)特色估(gū)值体系，正(zhèng)深刻影(yǐng)响(xiǎng)基金(jīn)公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量，更有专门构建国(guó)央企股票库。

　　融(róng)通红利机会基(jī)金经理何龙就(jiù)介绍(shào)，一方面，从顶层设(shè)计改(gǎi)变研究员过去(qù)对(duì)国(guó)央企的固定思维，需要实(shí)地考察(chá)国央企，并且(qiě)需要利用当前国央企(qǐ)愿意交流(liú)的契机(jī)，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另(lìng)一方面(miàn)，融通基(jī)金(jīn)在(zài)行(xíng)动(dòng)上，要求研究员(yuán)将自己(jǐ)所覆盖行业的(de)所有(yǒu)国央企(qǐ)构(gòu)建(jiàn)专门的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调研的的成果(guǒ)，了解(jiě)国央(yāng)企经营(yíng)思路和财务(wù)导(dǎo)向(xiàng)的变化，结合行业趋势(shì)和特征，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华(huá)基金ETF业(yè)务(wù)总监(jiān)王(wáng)帅也谈(tán)到“认识”上(shàng)的重视。他表(biǎo)示，通过深入学习，对“中特估(gū)”有了更深刻(kè)的认识：首先要认(rèn)识(shí)市场体(tǐ)制机制(zhì)、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力(lì)等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该是在(zài)此基础上构建的具有时代特征和中国特色、符合(hé)国家(jiā)战略导(dǎo)向的估值体系，而不(bù)是简单(dān)套用国外(wài)的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估是一(yī)种新(xīn)的(de)提(tí)法，但(dàn)是这个概念所涉及到的(de)行业(yè)和公司，一(yī)直(zhí)在发生的变化。”万家基(jī)金经理章恒表示，万家基金一直非常关注传统(tǒng)产业的变(biàn)化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一(yī)定能(néng)够抓住中特估(gū)这波(bō)行情的机会(huì)的。同(tóng)时，随着时局的变(biàn)化，也在增加相关行(xíng)业的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合信(xìn)基金首席经(jīng)济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估(gū)值体(tǐ)系是资本市场使命，投资者(zhě)需要(yào)学(xué)习领会并(bìng)针对(duì)原有的(de)估值体系进行改(gǎi)造，以(yǐ)适应现实(shí)的(de)需(xū)要。明确该(gāi)体系的框架是第(dì)一(yī)位的工(gōng)作(zuò)，合理(lǐ)设置指标(biāo)也非常重(zhòng)要(yào)，投资者的认可和实(shí)施是最终(zhōng)该(gāi)体系能否具备长期价值的基础(chǔ)。不过，他(tā)也(yě)提醒，人为的拔估值是(shì)很大的认知误区，市场化(huà)认(rèn)可是基(jī)单倍行距是多少本的(de)常识，不可误判。

　　体现社会价值(zhí)与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经(jīng)济(jì)的支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国家战略发展发向(xiàng)，更需要承担社会公(gōng)共责(zé)任等。而(ér)这些都应该考虑进估值(zhí)体系之中，也引发(fā)市场关(guān)注。

　　多数受访(fǎng)的(de)基金经(jīng)理认为(wèi)，对于国央(yāng)企的估值方式要充分体现企业的社会价值与国家战略价值(zhí)，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)形成(chéng)了初步的企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价(jià)国有企业承担社会价值(zhí)、符合(hé)国家(jiā)战略发展的价(jià)值？首(shǒu)要任务就构建(jiàn)中国特色的(de)价值评价体系，改(gǎi)变从以私人(rén)股东(dōng)权(quán)益出发(fā)，现(xiàn)金(jīn)流(liú)折现为主(zhǔ)要方(fāng)法(fǎ)的单一(yī)价值估值(zhí)体系，转向社会整(zhěng)体(tǐ)价值观(guān)念、纳入(rù)中国特色的ESG评价(jià)体系，充(chōng)分体(tǐ)现(xiàn)企业的社会价值(zhí)与国(guó)家战(zhàn)略价值(zhí)。”博时基(jī)金指(zhǐ)数与(yǔ)量化投资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)杨(yáng)振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资委(wěi)指导国内(nèi)团队(duì)对于(yú)中国(guó)特(tè)色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索，结(jié)合国际通用规则，目前已经形(xíng)成了(le)初步的企业社会价值评价体(tǐ)系，其中包括《企(qǐ)业(yè)ESG披(pī)露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境(jìng)、社(shè)会及治(zhì)理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应(yīng)该是注重企业价值的可持续(xù)估值，要重视股(gǔ)东、员工和(hé)社会责任等要素对企业(yè)稳健(jiàn)成长的重大意义，重视稳定的现金流(liú)、持续增长的(de)盈(yíng)利、科技创新对提(tí)升(shēng)企业内(nèi)在(zài)价(jià)值的积极作用(yòng)，这样有利于(yú)提高估(gū)值定价模型的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策(cè)略构建等实(shí)务工(gōng)作中，都有(yǒu)成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经费投入强(qiáng)度等等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理李欣更细致分析(xī)在估值思维、估值结论(lùn)、估值判断上(shàng)有(yǒu)变化，尤其是估(gū)值的(de)方法和(hé)指(zhǐ)标(biāo)上，他认(rèn)为其包括产业链上下游的(de)衡量、全要(yào)素成(chéng)本(běn)等，以及在纵向和横向(xiàng)上的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业发(fā)展、市场竞争力和可持续发展等各种因素(sù)与企业价值的关系(xì)。这些(xiē)因素在对估值结论和判断的影响(xiǎng)上(shàng)，也使得中国特(tè)色的估值体系与传统的(de)估值(zhí)体系(xì)有所不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化(huà)，还(hái)有估值结论和估值判断(duàn)的变化，都是为了(le)更好地适(shì)应中国的市场(chǎng)和经济特点，提供更(gèng)精准、更合(hé)理的(de)企业(yè)估值信息(xī)。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春直(zhí)言(yán)，这需要在实践(jiàn)中进(jìn)行探索，目前尚(shàng)没有公认的指(zhǐ)标可(kě)以使用(yòng)。

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