5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机(duàn)提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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