核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红(hó农村信用社几点上班下班时间ng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回(huí农村信用社几点上班下班时间)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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