自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规(guī)模最大的(de)一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金(jīn)持(chí)有港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股 和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的(de)心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的(de)配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选在今(jīn)年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的(de)投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人(rén)的(de)一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具(jù)体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针(zhēn)对某一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目(mù)标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务(wù)数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如(rú)果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三(sān)的基(jī)金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末(mò)前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四(sì)季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在(zài)海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资的(de)信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在货币政(zhèng)策(cè)调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面(miàn)遇到无(wú)处安(ān)放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际(jì)资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等(děng)行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上看(kàn)，此前(qián)连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股苏三起解的故事，苏三起解的故事简介快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资(zī)本(běn)市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能(néng)够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基金(jīn)副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务(wù)增长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投(tóu)资(zī)者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较好的(de)风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平(píng)的(de)是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期(qī)性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块(kuài)的基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在(zài)其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期(qī)变化对(duì)国内(nèi)资(zī)本(běn)市(shì)场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的(de)社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话(huà)、加强合(hé)作(zuò)的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状(zhu苏三起解的故事，苏三起解的故事简介àng)况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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