4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或(huò)与季节(jié)性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就业合(hé)计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度(dù)新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以往年(nián)份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未(wèi)来持续(xù)性存在(zài)较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相关行业新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增(zēng)就业(yè)的13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等(děng)新增就(jiù)业均边际回(huí)升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业相关(guān)行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出(chū)现分化(huà)。其中，医疗(liáo)保健和商(shāng)业服务(wù)新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业(yè)需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月的(de)470万人大(dà)幅下降，回(huí)落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速(sù)回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资(zī)指标(biāo)的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力供(gōng)应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍(réng)在小幅缓解。最0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号能反映就业市场紧张程度之(zhī)一(yī)的职位(wèi)空缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续(xù)三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求职人之(zhī)比的回落(luò)速度接近1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美(měi)国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预(yù)期的非农就业(yè)数据将进一(yī)步削弱(ruò)联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动(dòng)能或弱于非农(nóng)就业(yè)数据所指示的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数(shù)据(jù)的(de)走势(shì)。非农就业超预(yù)期(qī)叠(dié)加工(gōng)资增(zēng)速回升，预(yù)计联储将维(wéi)持(chí)相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据(jù)出现明显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共(gòng)和银(yín)行被接管、西(xī)太平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银(yín)行等区域(yù)银(yín)行股价大幅下(xià)挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍在(zài)发酵(jiào)（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前(qián)，前(qián)景存在较(jiào)大(dà)不确(què)定性（参见《美(měi)国债务上0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务(wù)上限风波(bō)，金融市场动荡(dàng)可能性加(jiā)大(dà)，不排(pái)除金(jīn)融(róng)风险以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布(bù)的(de)《非农强于预期，但或许和季(jì)节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号