作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PP小明王是谁的后代 小明王是男是女I环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐn小明王是谁的后代 小明王是男是女g)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去(qù)年(nián)底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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