作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(撒贝宁个人资料简历gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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